报告要点

资金小幅净回笼,利率多数上涨;发行规模回升,收益率多数下行
【资金面】资金净回笼,货币市场利率涨跌互现。上周,资金净回笼2400亿元。R001和R007分别较前周回落24BP和31BP至2.62%和2.97%;SHIBOR隔夜和3个月利率分别报于2.57%和4.74%,分别较前周回落20BP和上涨2BP。
【利率债】发行规模回升,收益率多数下行。上周,利率债总计发行2025亿元,较前周增加838亿元。10年期国债和国开债收益率分别较前周下行1BP和4BP至3.83%和4.80%;10年和1年期国债收益率利差为57BP,与前周大体持平。

报告正文



流动性回顾与展望
资金净回笼,或重启逆回购
资金净回笼,MLF等量续作。上周,资金净回笼2400亿元,前周净投放1200亿元。考虑到银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收逆回购到期等因素的影响,上周央行暂停逆回购操作、并等量续作MLF。其中,逆回购到期2400亿元,MLF到期与投放均为1055亿元。
本周公开市场或重启逆回购。本周无逆回购到期,将有1895亿元MLF到期。考虑到临时准备金动用安排逐渐到期,公开市场或重启逆回购,MLF到期或续作。
货币市场利率涨跌互现,或将趋于上涨
货币市场利率涨跌互现。上周,R001和R007分别较前周回落24BP和31BP至2.62%和2.97%;SHIBOR隔夜和3个月利率分别报于2.57%和4.74%,分别较前周回落20BP和上涨2BP。总体来看,流动性总体相对平稳,短端利率下降。
货币市场利率或将趋于上涨。随着季末MPA考核临近,资金面压力逐步上升,货币市场利率或将趋于上涨。利率债观察与策略
发行规模回升,中标利率走势分化
利率债发行规模回升。上周,利率债总计发行2025亿元,较前周增加838亿元;净融资额为585亿元,较前周增加208亿元。其中,国债发行900亿元,较前周增加600亿元,政策银行债发行965亿元,较前周增加163亿元;国债和政策银行债净融资额分别为449亿元和-25亿元,前周分别为-150亿元和442亿元。上周地方债发行和净融资规模均为161亿元,较前周增加75亿元。国开债中标利率走势分化。上周,共招标了6只国债、14只政策银行债和6只地方债。其中, 3月8日招标了4只国开债,其中期限为5年和10年的债券,中标利率分别为4.70%和4.75%,分别较前周上行3BP和下行4BP。收益率多数下行,期限利差走势分化
收益率多数下行,期限利差走势分化。上周,10年期国债和国开债收益率分别较前周下行1BP和4BP至3.83%和4.80%。10年期与1年期国债利差为57BP,基本与前周持平,10年期与1年期国开债利差较前周收窄5BP至61BP。具体来看,周一收益率小幅上行;周二,受银监会7号文提振,债市震荡走强;周三、周四,债市窄幅震荡,收益率小幅下行;周五公布的2月CPI超出预期,债市小幅走弱。国债和金融债总净价指数均上涨,成交量有所下降。上周,中债国债总净价指数收于113.36点,较前周上涨0.04%;国债日均成交量425亿元,较前周减少46亿元。中债金融债券总净价指数收于110.82点,较前周上涨0.10%;金融债日均成交量1705亿元,较前周减少227亿元。国债期货上涨,成交量下降。上周,国债期货合约TF1806和T1806分别收于96.55元和92.93元,分别较前周上涨0.12%和0.31%,周振幅分别达0.39%和0.72%。5年期和10年期国债期货日均成交量分别为77亿元和276亿元,分别较前周减少5亿元和21亿元。短期债市或仍处于震荡格局,关注季末流动性冲击
短期来看,债市或仍处于震荡格局,关注季末流动性的潜在冲击;中期来看,对债市走势判断或需回归经济基本面分析。近期,流动性总体延续相对平稳态势,债市一度震荡走强。然而,在金融防风险的大背景下,货币政策维持稳健中性的基调不变,流动性环境总体维持紧平衡。短期债市或处于震荡格局,关注季末同业存单纳入MPA考核、美联储加息等潜在冲击。中期来看,随着金融防风险的持续推进,交易型机构的行为或逐步调整到位;同时,信用收缩对经济的影响逐渐显现,债市或重回基本面驱动的逻辑,关注信用债补跌风险和信用风险的暴露。
【本文推送内容节选自长江研究已发布报告,报告原文请见2018年3月11日发布的研究报告《从纸品涨价,看成本推动型通胀》】

风险提示



1.宏观政策或监管政策出现大幅调整;
2.海外经济政策层面出现黑天鹅事件。

研究报告信息



证券研究报告:从纸品涨价,看成本推动型通胀
对外发布时间:2018年3月11日
报告发布机构:长江证券研究所
参与人员信息:
赵伟 SAC编号:S0490516050002邮箱:zhaowei4@cjsc.com.cn
杨飞 邮箱:yangfei3@cjsc.com.cn

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评级说明及声明

评级说明
行业评级:报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于市场;中性:相对表现与市场持平;看淡:相对表现弱于市场。
公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对于大盘涨幅大于10%;增持:相对于大盘涨幅在5%~10%;中性:相对于大盘涨幅在-5%~5%之间;减持:相对于大盘涨幅小于-5%;无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。
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