港A股估值并非泡沫 “牛市结束”言论无实质数据支撑

“港股滚雪球”是玩转港股继港股“大讲堂”与“5分钟策略”之后,再度重磅打造的投资实战系列文章,以一线投资者的角度服务投资者,多维度、多视野解析港股投资,让投资者配备钢盔铁甲,顺利征战港股市场。


本期作者:杨饭


最近的股市行情,无论是大洋彼岸的美股,还是一奶同胞的港股,甚或在各方关怀呵护下的大A股,都是飞流直下三千尺,给投资者的感觉与中国的天气情况一样,遍地飘雪,就连平时温暖如春的南方多数城市,大家也是冻得瑟瑟发抖,犹如寒冬腊月。大家不烦先来看看几张不同市场简单的走势截图。
美国道琼斯指数


上证指数



香港恒生指数



可以看出,仅10个交易日,港股恒生指数便从最高33484点跌至最低29129点,区间达4355点,最高跌幅13%;上证指数最高3587点跌至最低3062点,区幅最高跌幅高达14.63%,这样的走势已经几年未见,甚为惨烈。多数投资者可谓损失惨重。


后市如何演绎?投资者是走是留?如何在波谲云诡的投资市场中不被淘汰并且获利?如何让辛辛苦苦积攒下的血汗钱不被无情的卷走?相信多数投资者都在寻找这么多问题的答案。其实我也没有答案,但作为一个历经风雨的老兵,一个经历了2008年的金融海啸,一个从港股边缘化论调声中鼓励大家入市的和大家一样投资者,我相信大家此时最需要什么。


鸡汤什么时候喝最管用?当然是在最寒冷的时候,在你被倾盆大雨淋得瑟瑟发抖的时候,一碗热热的、浓浓的鸡汤管你浑身舒畅。杨饭君甚少写鸡汤软文,但此时此刻,当然是和大家一起抱团取暖,于黑暗中寻找光明。即使是鸡汤,也必定是真材实料的。


我们先来看看一组最重要的数据,我一向相信数据才是最能说服大家,从数据的对比中看清楚现在的位置,并指引出未来的方向。下表是截至2018年2月9号几个市场代表性指数的估值水平。




从上表数据可以看出,美股的标普500无论从市盈率、还是市净率估值都远远高于A股和港股;而平均25倍的PE和3.33倍的PB无论如何都是比较高的数值了。所以高估值的美股跌一跌,调整下难道不很正常吗?而A股港股的总体估值显然称不上泡沫,应该说相当合理。


另外,从走势上说,美股已经整整牛了9年时间,这在历史上都不多见,如下图:




树不会涨到天上去,股票也不可能无节制的上涨,牛熊总会交替。而在这9年的时间段内,A股经历了多次的大起大落,尤其是2015年的熔断,港股甚至一度被视为边缘化的市场,就是因为估值过低的缘故,市场的重新崛起也不过就一年多时间而已。相比美股而言,实在是小巫见大巫。


另外,除了估值差距之外,仍然可以找到不少值得乐观的因素,起码完全不用悲观。比如从资金的流入情况判断,港股通南下资金依旧强劲。据中金海外统计,截至上周四,沪港通累计净流入146亿港币,上周大跌时日均流入41.1亿港币。内地资金显然仍然非常看好港股市场。


再回到经济基本面,中国经济仍然显示出了极强韧性。2017 年中国经济增速达到6.9%,增速依然可观,而2018 年则有望平稳增长,根据权威部门预测,增速可能接近2017年水平。尤其供给侧改革和环保执法力度加大有利于继续改善周期类行业盈利状况。财政部数据显示,2017年全国国有及国有控股企业(以下简称国有企业)利润总额达2.9万亿元,同比增长23.5%,远超市场预期。


港股的多数公司,业务都与内地息息相关,尤其是上市的国有企业,所以如此强劲的业绩增长动力有什么值得悲观的呢?


估值合理、股息平稳、经济增长强劲、社会稳定,这一切本来应该是牛市的重要支撑,会因为短期的波动而改变吗?
受外围影响,A股港股仅仅调整了几天,虽然力度是比较大的。但各种市场见顶、牛市结束的论调已经汗牛充栋,但多数仔细看来,也不过是人云亦云而已,没多多数实质性的数据来支撑。而市场的持续调整,令恐慌情绪蔓延,不明真相的投资者争相抛售,无论公司质地如何,是泥沙俱下。平时嘴上不离的价值投资抛之脑后。这样的操作你不亏谁亏?


面对这样的市场,令杨饭再次想起股神巴菲特的名言:“过去238年,没有人靠押注自己的国家崩溃而获得巨大成功的”。同样如此,在国家欣欣向荣的时刻,完全应该是押多而不是看空。


当然市场的波动是正常的,没有波动就称不上市场的,有些投资者视波动为虎狼,而有的则稳坐钓鱼台,杨饭在上一篇文章“如何应对牛市的波动”里有一些自己的看法,有兴趣投资者可以去公众号yangfanshuo里自寻搜寻。


彩虹美不美?美!


什么时候能看见彩虹?


一定是风雨之后,天天大太阳的能看到天空中如此美丽的风景吗?


但是晒太阳总是比风吹雨淋的舒服,万物皆有规律,花开花落、月圆月缺、潮起潮落、牛熊交替,无不如此。明天市场是涨是跌?不知道,可能涨可能跌;后天呢?大后天呢?当然我们可以作出预测,但其实预测的结果跟抛硬币没有多大的区别;所以不要徒劳的去做无用功。


投资仅需要坚持一些简单的常识,搜寻整理一些市场统计数据,看看到底处于什么历史估值区间,更重要的是检查自己持股的公司质地如何,比如业务竞争力、经营现金流、公司管理层过往的历史表现等等,基本就可以大概判定他们未来将走向何方。不要太在意每天报价的变化,不要总是看账面的盈亏情况,每天操心公司比操心自己家人还多;安安心心的当个好小股东,关心投资企业的基本面情况,而不是幻想从波动中,从利差中来获利,相信当大家的心态转变之后,也会坦然的面对市场的这种波动了。


鸡汤喝多了没有多大益处,但在这春寒料峭、乍暖还寒的立春时节,来上一碗醇厚的杨饭汤,相信会令大家会有更强健的身躯去开窗欣赏即将到来生机勃勃的早春。


风物长宜放眼量!
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